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广发银行资管部陈芳:银行理财实施差异化转型,如何打造“低波动

发布时间:2019-11-26 14:52:11 已有: 133 人阅读

经济观察网记者老迎迎关于资本管理和财务管理的新规定已经全面实施。在激进改革的指引下,本行财务管理业务有序转型。同行财务管理压力已经下降,深化个人客户服务已成为普遍共识。

9月底,中国保监会发布了《商业银行金融子公司净资本管理办法(试行)》(征求意见稿)(以下简称《办法》),旨在引导金融子公司根据自身资本实力开展业务,通过净资本约束确保稳健发展。近日,广发银行资产管理部总经理陈芳在接受经济观察网记者专访时表示,《办法》作为金融子公司管理的重要支撑体系,体现了监管在鼓励规范投资方面的指导作用,进一步考验了二级市场估值波动环境下银行资产管理部的风险定价能力。

近年来,GDB个人金融客户数量和产品规模年均增长率已达到30%以上,银行间金融管理比重已降至较低水平。新资产管理条例过渡期新旧产品并存,旧产品改造按计划稳步推进。符合新规定的净值产品将实践“低波动、绝对收入”的理念,主要开发混合战略产品,为客户提供稳定的风险调整收入。

鼓励标准化资产投资

经济观察网记者:《办法》提出金融子公司净资本管理应符合两个标准:一是净资本不低于5亿元,不低于净资产的40%。第二,净资本不得低于风险资本,以确保理财子公司保持足够的净资本水平。你认为“措施”的意义是什么?

陈芳:作为金融子公司的第二大政策性文件,本办法旨在落实资本管理新规定、金融管理新规定、金融子公司措施等监管要求。充分借鉴类似资本管理机构的监管实践,结合银行金融子公司的特点,实施净资本约束管理。有利于促进同类实体之间的公平竞争,最大限度地消除监管套利,引导金融子公司树立审慎的管理理念,提高金融业务的稳健管理水平。从短期来看,各银行理财子公司的净资本相对充裕,但监管要求是“符合”而不是“符合时间点”。从长远来看,随着企业规模的扩大,有必要做好稀缺资本的监控和管理工作。

经济观察网记者:本次征求意见稿中,标准化资产的风险系数设定为0,非标准资产的风险权重设定为1.5%-3%。你认为监管机构的意图是什么?

陈芳:总体而言,《办法》明确了标准化投资业务不受净资本约束,为非标准化资产设定了高风险因素,突出了监管对鼓励标准化投资的指导作用。

从银行融资的角度来看,一方面,标准化资产属于零风险资本占用。在保持传统固定收益标准化投资优势的同时,银行融资将更加注重权益和衍生产品等资产的投资和研究能力建设。在产品匹配和发行方面,随着理财产品逐渐从现金管理类和固定收益类扩展到混合类和权益类,产品波动性预计会增加。在净值和公允价值估值的管理要求下,有必要加强客户适应性管理,做好投资者教育工作。另一方面,对非标准财务管理的监管限制包括财务管理规模的上限为35%,风险系数较高为1.5-3%,更重要的是,非标准财务管理不应该不匹配,对非标准资产的投资研究、风险定价和融资提出了更高的要求。

采取差异化转型战略

经济观察网记者:您能否先介绍一下新的资本管理和财务管理条例生效后GDB财务管理业务的发展情况?

陈芳:在零售客户方面,GDB近年来通过客户细分建立了“快乐理财”产品体系。以客户利益为导向,结合市场不断推出性价比优异的净值产品,有效满足客户差异化需求,不断增强财务管理维护和增值的能力。个人理财客户数量和产品规模年均增长30%以上,银行间理财比重降至较低水平。与此同时,我们将稳步推进净值的转化。净值产品的规模将比年初增加3倍。我们将结合市场情况和客户需求安排过渡期的产品转型。

经济观察网记者:新的资本监管要求新产品满足净值要求。在向净资产过渡的过程中遇到了什么困难?

陈芳:新《资产管理条例》规定“资产管理产品实行净值管理,金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励市场价值计量”。估值操作的标准化是推动净值转化的必要环节。

监管部门和行业自律组织也在不断推进配套规则的实施。银行业协会于8月发布了《商业银行金融产品会计与估值指引(征求意见稿)》,这是净值转换下金融产品估值的一场及时雨。

《指引》按照资产类别建立了相对完整的理财产品估值体系,框架清晰,操作方法相对清晰。CGB还结合会计准则、监管要求和商业惯例提出了一些建议。例如,每个spv作为一个独立的会计实体,渗透基础资产的估值方法进行判断等。至于清算和交割,陈芳表示,净值产品一般会根据开放日次日开放日的净值确认购买和赎回股票,要求估值的及时性和准确性更高。随着规模的扩大和产品数量的增加,在关键时刻估值仍然存在一定的压力。

经济观察网记者:GDB采取了什么转型策略?

陈芳:广发银行的转型战略主要是根据自身的资源禀赋进行差异化定位。未来,除了现金管理和固定收益产品的分销,广发银行还将增加贝塔+和阿尔法等混合战略产品的分销。CGB的资产管理非常重视研究政策和市场的能力,特别是执行政策和市场的能力。它还强调跨资产和职能的灵活组织。战略和产品的引入涉及研究、投资、交易、风险控制、产品和运营方面的相应人员,并强调对市场的快速反应、着陆和再平衡。其次,以客户利益为导向,构建“安全边际”的净值产品体系,广发银行快乐理财品牌获得国家商标局商标注册正式批准。

以“低波动、绝对收入”为投资策略的新产品研发

经济观察网记者:接下来你对债券市场和股票市场有什么看法?

陈芳:从今年第四季度到明年,货币政策将保持适度紧缩,流动性合理充足,从宏观上看更有利于债券。然而,无论是10年期国债还是中高等级信用债,票面利率都处于历史低位,下行空间有限。如果我们现在简单地拉动长期资本收益,就有风险。债券策略主要采用中性策略和适度杠杆来计息。在股市方面,截至8月底,沪深300指数的估值分别为12.7倍和1.5倍,均处于历史低点。从相对较长的时期来看,我们有机会获得风险溢价。

经济观察网记者:基于以上对市场的了解,将采取什么样的投资策略?

陈芳:我们将以“低波动性和绝对回报”为目标来决定我们的投资策略。新产品开发主要基于混合策略产品。单一战略产品很难获得更好的长期回报。

以混合战略特别账户产品为例,GDB的主要设计考虑是:第一,产品周期与投资周期相匹配;第二,关注夏普比,提升客户体验。本行去年8月推出的半定量混合策略净值产品“快乐燕棉1号”,目前净值为1.15,年收入超过15%,夏普比率达到2.5。它最近推出了“快乐燕棉2号”,当天就卖完了。去年底和今年年初,股权偏好的混合策略净值产品“快乐股票之舞”(happy stock dance)现在的年回报率超过10%,且比率大幅超过1.5。在自第二季度以来股市调整后的差异化市场中,产品的退出相对较小,回报率每季度都达到新高。

上述产品定位清晰,风险回报特征明确。“快乐燕子”系列是市场中性产品。策略是“把小胜利变成大胜利”“快乐股票舞蹈”是一种对时间敏感的对冲产品。策略是“前进、进攻、撤退和防御”。希望通过合理的战略安排,客户能够承受相对较低的波动,获得较高的风险调整回报。

经济观察网记者:GDB与国寿集团在资产管理业务上有什么互动?

陈芳:2016年国寿接管广发银行后,集团全面金融发展的战略布局将启动。广发银行的资产管理在实施层面将具体分为“服务提升、优势互补、价值协调”。通过与国手资产、国手养老金、国手证券等集团兄弟单位的紧密联系,实现在重大国家基础设施、新能源产业、企业救援产品等领域的联合投资,以推进集团整体战略为第一要务,以打造本行财富管理品牌为核心目标。

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